從產(chǎn)業(yè)鏈的格局來(lái)看，氫能源大多作為原料使用，對氫能源的基礎設施如儲運等要求相對較低，大多屬于就地消化的狀態(tài)，而氫能源燃料電池仍處于產(chǎn)業(yè)初期，產(chǎn)業(yè)鏈的投資機遇大多預計會(huì )集中在制氫和氫燃料電池的核心部件方面。相關(guān)企業(yè)：寧夏寶豐能源。

主要觀(guān)點(diǎn)如下：

氫能源產(chǎn)業(yè)鏈概述：

按照石油和化學(xué)工業(yè)規劃院的統計，我國氫氣產(chǎn)能為4000萬(wàn)噸，產(chǎn)量為3300萬(wàn)噸，為全球最大的產(chǎn)氫國，主體是煤氣制氫，輔以工業(yè)副產(chǎn)藍氫，綠氫規模依然十分有限;用途上以石油化工原料用氫為主，燃料電池尚處于起步階段。按照車(chē)百智庫的2020年發(fā)布的預測報告，2050年氫能在我國能源體系中的占比約10%，氫氣需求量6000萬(wàn)噸，年經(jīng)濟產(chǎn)值12萬(wàn)億元，全國加氫站數量達1.2萬(wàn)座。氫經(jīng)濟基本發(fā)展成熟，交通運輸、工業(yè)領(lǐng)域實(shí)現氫能普及應用，燃料電池車(chē)年產(chǎn)量達到3000萬(wàn)輛。對比國際氫能源發(fā)展現狀，我國在氫的儲運和燃料電池上仍存在較大的技術(shù)差距，以東岳為代表的一大批企業(yè)正在其中不斷耕耘，旨在通過(guò)技術(shù)自主來(lái)推動(dòng)國內氫能源基礎設施建設的完善，為氫能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展準備條件。

三大制氫路線(xiàn)成本對比，天然氣制氫屬于過(guò)渡性選擇。

成本天然氣價(jià)格在2.5元/立方米和動(dòng)力煤價(jià)格450元/噸對制氫成本進(jìn)行測算，每標方氫氣對應成本分別為1.14元和0.87元/噸，煤制氫氣成本優(yōu)勢顯著(zhù)。堿性電解水制氫的成本關(guān)鍵在于控制電價(jià)和電耗水平，以目前的技術(shù)水平來(lái)看只有將電價(jià)控制在0.1元/度才能與250元/噸煤價(jià)下制氫成本持平。

電解水制氫90%為用電成本，風(fēng)光平價(jià)助力降成本。

電解水工藝一般分為堿性電解法、質(zhì)子交換膜法和固體氧化物法。目前應用最廣泛的堿性電解水法，一方氫氣消耗5度電，按照0.8元/度測算，電解水制氫成本為4.3元/方，遠高于煤制氫成本，企業(yè)獲得廉價(jià)電力是降低成本的關(guān)鍵。光伏和風(fēng)電已可實(shí)現平價(jià)上網(wǎng)，未來(lái)還有進(jìn)一步下降空間。2019年光伏和風(fēng)電項目已占我國裝機總容量的20%，清潔能源在我國東北、西北和西南一帶可實(shí)現接近甚至低于當地燃煤機組成本的平價(jià)上網(wǎng)。根據彭博新能源預測，2025年我國未來(lái)光伏和風(fēng)電發(fā)電成本將下降至0.21～0.32元/度和0.18～0.24元/度，2050年將下降至0.12～0.18元/度和0.13～0.17元/度，發(fā)展前景廣闊。

氫于碳減排的重大意義。

一般情況下，生產(chǎn)一噸甲醇需要可產(chǎn)生2100方合成氣，氣化產(chǎn)生的粗合成氣里一氧化碳和氫氣分別為1400方和530方，剩余包括為二氧化碳和氮氣等成分。送入甲醇合成爐之前的凈合成氣中一氧化碳和氫氣比例為1：2.2，這意味著(zhù)需要將粗合成氣中約800方一氧化碳置換成氫氣。如果全部使用綠氫替代，按照醇烴比2.9計算，噸烯烴需要補充2320方氫氣，若導入綠氫理論上可以將過(guò)程排碳量降至零值。從化學(xué)原理上來(lái)看，目前合成氣制甲醇的環(huán)節主反應為一氧化碳和氫氣反應制備甲醇。合成氣中的二氧化碳加氫從化學(xué)原理上可以實(shí)現反應生產(chǎn)甲醇，這將成為固碳的終極解決方案，但因為反應條件要求較高、經(jīng)濟性較差難以形成規?；a(chǎn)。無(wú)論是石油化工的補充原料氫，還是工業(yè)尾部高純碳加氫再利用，都于碳減排而言意義重大。

來(lái)源|華創(chuàng )證券研究報告

編輯|敬之

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