上海氫能展訊，主要觀(guān)點(diǎn)：

專(zhuān)精測試電源領(lǐng)域，多賽道協(xié)同發(fā)展

公司成立于2011年，專(zhuān)注于測試電源及相關(guān)測試系統和智能制造設備的研發(fā)與制造，深耕行業(yè)13年。依托強大的技術(shù)實(shí)力和持續的產(chǎn)品創(chuàng )新，公司已成功拓展至新能源、電動(dòng)汽車(chē)和氫能三大高增長(cháng)行業(yè)，并憑借其通用性和行業(yè)適用性，為客戶(hù)提供高精度測試電源和系統。

測試電源業(yè)務(wù)穩增長(cháng)，光儲電動(dòng)車(chē)高景氣驅動(dòng)

公司大功率測試電源產(chǎn)品主要應用于光伏逆變器、儲能變流器及新能源汽車(chē)核心部件的研發(fā)與測試環(huán)節。隨著(zhù)光儲和新能源汽車(chē)行業(yè)的持續高景氣，預計將進(jìn)一步推動(dòng)公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售增長(cháng)。公司大功率測試電源逐步從非標品向標準品轉型。升級后的2.0標準化大功率測試電源于行業(yè)內率先采用了SiC功率器件的結構設計，其功率密度、測試精度等都較上一代產(chǎn)品有較大幅度提升。目前公司2.0產(chǎn)品已實(shí)現投產(chǎn)。小功率測試電源為高毛利率標準化產(chǎn)品，國產(chǎn)替代市場(chǎng)空間廣闊，疊加分銷(xiāo)模式助力公司小功率測試電源開(kāi)拓增量市場(chǎng)。

制氫、用氫相輔相成，氫能測試領(lǐng)域未來(lái)可期

制氫端：公司已深入電解槽測試領(lǐng)域，推出了功率范圍從500W至5MW的測試系統，該系統可兼容堿性、PEM和AEM三種電解槽。公司產(chǎn)品的兼容性和廣泛的功率覆蓋范圍，為其檢測業(yè)務(wù)的穩定性和市場(chǎng)前景提供有力保障。用氫端：公司積極布局燃料電池測試臺市場(chǎng)，推出了針對行業(yè)大功率、高壓化趨勢的EIS大功率診斷設備和400KW電堆測試臺架等檢測設備，覆蓋電堆、系統等核心部件的檢測。

布局功率半導體測試裝備，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速

公司自2018年正式入局功率半導體產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞著(zhù)裝備的國產(chǎn)化和自動(dòng)化進(jìn)行布局，不斷豐富功率模塊的各類(lèi)測試設備，匹配功率模塊研發(fā)和產(chǎn)線(xiàn)測試需求，同時(shí)借助自動(dòng)化的配套能力向封測裝備領(lǐng)域延展。目前，公司功率半導體檢測業(yè)務(wù)線(xiàn)發(fā)展態(tài)勢良好，主要客戶(hù)有中國中車(chē)、理想、格力等，2023年功率半導體板塊收入較2022年增長(cháng)134.32%。

投資建議

我們預計2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為7.5/10.6/14.8億元，歸母凈利潤分別為1.7/2.3/3.2億元，對應2024-2026年P(guān)E倍數分別為20/15/11倍?？紤]到氫能行業(yè)高景氣有望持續，疊加公司小功率電源產(chǎn)品放量在即，有望拉動(dòng)公司業(yè)績(jì)高增。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

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