氫能與燃料電池展訊，氫能公司A股IPO的“全村希望”也宣布撤回申請材料了。

3月底，上汽集團(600104)(600104.SH)發(fā)布公告，終止所屬子公司分拆至科創(chuàng )板上市計劃。該子公司即為上海捷氫科技股份有限公司(下稱(chēng)捷氫科技)，為國內一線(xiàn)氫燃料電池系統公司。

“可能還是大環(huán)境變化的考慮?！庇蟹治鋈耸扛嬖V記者。

記者注意到，類(lèi)似表述在上汽集團的公告中也有體現：“基于目前市場(chǎng)環(huán)境等因素考慮，為統籌安排捷氫科技資本運作規劃，經(jīng)與相關(guān)各方充分溝通及審慎論證后，公司決定終止捷氫科技分拆至上交所科創(chuàng )板上市并撤回相關(guān)上市申請文件?！?/p>

至此，A股滬深交易所已受理的氫能公司IPO項目“清零”，只剩下為數不多的幾家公司還處于上市輔導階段。

另一方面，港股則成為氫能公司的熱門(mén)選擇。繼國鴻氫能、金源氫化上市后，重塑能源、國富氫能已于今年提交申請材料，并于近日公布了整體協(xié)調人情況。

獲受理氫能IPO“清零”

業(yè)內已默認，氫能是“燒錢(qián)”的賽道。這與當前氫能產(chǎn)業(yè)處于商業(yè)化初期的大環(huán)境有關(guān)：市場(chǎng)規模小，研發(fā)成本高，技術(shù)產(chǎn)品迭代速度快。

雖然最近兩年，氫能賽道股權融資案例屢見(jiàn)不鮮，在一定程度上表明資本對于產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展潛力的肯定。

但氫能企業(yè)仍面臨業(yè)務(wù)整體承壓、業(yè)績(jì)虧損的情況，構建穩健的融資渠道才能助其撐過(guò)“黎明前的黑暗”。

因此，這也是經(jīng)過(guò)多輪股權融資后頭部氫能公司不得不扎堆IPO的現實(shí)心態(tài)。

然而，受到政策調整的影響，A股氫能公司的IPO難度加大。

2023年，A股有兩大氫能公司IPO頗受業(yè)內關(guān)注。一家是捷氫科技，該公司作為國內氫燃料電池頭部企業(yè)，于2022年6月獲上交所科創(chuàng )板受理IPO申請;另一家是中鼎恒盛，其為加氫站關(guān)鍵零部件廠(chǎng)商，于2023年5月獲深交所創(chuàng )業(yè)板受理IPO申請。

截至目前，上述兩家氫能公司IPO事項均已終止：中鼎恒盛于今年2月27日提交了撤回申請，捷氫科技也在3月底“步其后塵”。

隨著(zhù)這兩家公司終止IPO，也意味著(zhù)目前A股獲交易所受理的氫能公司IPO項目“清零”。

記者注意到，當前僅剩菲爾特、東岳未來(lái)、浙江藍能、環(huán)宇京輝四家氫能公司啟動(dòng)了上市服務(wù)或進(jìn)行了輔導備案登記。

IPO政策趨嚴，被業(yè)內視作氫能公司難以實(shí)現A股上市的主要原因。特別是在目前業(yè)績(jì)普遍虧損的情況下，氫能公司的IPO申請即便獲交易所受理，必然會(huì )遭到嚴格的問(wèn)詢(xún)。

記者梳理發(fā)現，此前交易所受理的四家申請科創(chuàng )板上市的氫能公司——億華通、重塑能源、捷氫科技以及治臻股份，被問(wèn)詢(xún)的重點(diǎn)均圍繞技術(shù)路徑、發(fā)展模式、業(yè)績(jì)表現、經(jīng)營(yíng)獨立性等問(wèn)題，而這些恰是產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，氫能公司所面臨的共性問(wèn)題。

此外，在強監管之下，氫能公司IPO也可能“爆雷”。

中鼎恒盛的主動(dòng)撤回，是發(fā)生在被現場(chǎng)檢查之后。自2021年證監會(huì )發(fā)布《首發(fā)企業(yè)現場(chǎng)檢查規定》以來(lái)，證券業(yè)協(xié)會(huì )組織了12場(chǎng)首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽簽儀式，合計97家擬申報滬深上市的企業(yè)被抽中現場(chǎng)檢查，而中鼎恒盛則成為今年首個(gè)現場(chǎng)檢查后“撤單”的企業(yè)。

以上種種因素，加深了氫能公司A股IPO申請的殘酷氛圍。在此背景下，轉戰港股，便成為部分氫能公司的現實(shí)選擇。

上述分析人士對

記者表示，捷氫科技撤回科創(chuàng )板IPO申請后，不排除轉戰港股的可能性?！皣櫄淠茉谙愀凵鲜?，具有一定的參考價(jià)值，但氫能公司仍需要統籌考慮上市后估值低迷的風(fēng)險?！?/p>

根據港交所披露的信息，今年2月和3月，重塑能源、國富氫能分別向交易所提交了申請材料。此后，在3月14日和4月5日，重塑能源、國富氫能相繼更新了港股上市的整體協(xié)調人信息。

其中，中國國際金融香港證券公司、招銀國際融資公司、法國巴黎證券(亞洲)公司為重塑能源的整體協(xié)調人;海通國際證券、中信里昂證券、建銀國際金融、中信建投(601066)(國際)融資公司為國富氫能的整體協(xié)調人。

等待盈利“東風(fēng)”

至少在短期內，像億華通這樣“A+H”兩地上市的案例在氫能領(lǐng)域將難以再現。

作為捷氫科技的控股股東，上汽集團亦公告稱(chēng)，公司承諾在終止分拆捷氫科技至科創(chuàng )板上市事項公告后的一個(gè)月內，不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(含分拆上市)。

事實(shí)上，從A股轉戰H股，無(wú)論是重塑能源還是國富氫能，都經(jīng)歷了超過(guò)一年的“空窗期”。

重塑能源2021年8月從科創(chuàng )板撤回IPO申請后，直到兩年半后遞表港交所;國富氫能在2022年11月正式終止科創(chuàng )板IPO申請，則是經(jīng)過(guò)了一年半的籌備期才改道H股。

實(shí)際上，即便是參考已經(jīng)成功上市的國鴻氫能，該公司港股IPO的時(shí)間周期也并不短。

從2022年11月首次遞表到2023年5月二次申請，再到2023年12月掛牌上市，國鴻氫能花了一年的時(shí)間，其第二次上市申請也耗時(shí)半年。

從上市效果看，國鴻氫能港股首發(fā)募資凈額約14.6億港元，未有超募;早前，億華通港股首發(fā)募資凈額約9.83億港元，超募0.40億港元。兩家氫能公司在港股均通過(guò)IPO募集超過(guò)10億港元的資金。

這對于年收入約8億元(2023年，人民幣)的兩家氫能公司而言，已是不俗的融資規模。

但需注意的是，截至目前，億華通、國鴻氫能以及金源氫化的股價(jià)均處于破發(fā)狀態(tài)。

截至4月17日收盤(pán)，億華通、國鴻氫能、金源氫化分別報收34.10港元、19.00港元、0.80港元，總市值分別為56億港元、98億港元、7.6億港元。

由此可見(jiàn)，港股雖然對氫能公司有一定的接受度，但對其估值并不“大方”。究其原因，氫能公司短期內難以實(shí)現盈利是主要因素。

雖然政策持續向氫能產(chǎn)業(yè)加碼，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段性局限使得絕大部分氫能公司不得不面臨持續虧損的壓力。

億華通、國鴻氫能發(fā)布的2023年財報顯示，前者增收不增利，去年虧損2.43億元(人民幣，下同);后者營(yíng)收、凈利潤雙雙下滑，去年虧損4.04億元。

國鴻氫能在財報中分析了虧損擴大的原因，“報告期間，集團的收入減少主要由集團所處的氫燃料電池行業(yè)仍處于商業(yè)化的早期階段;氫能商業(yè)化場(chǎng)景發(fā)展的不確定性，導致集團部分客戶(hù)推遲訂單，該年度收入未達到預期增長(cháng);氫燃料電池系統的平均售價(jià)下降?！?/p>

記者注意到，不僅是億華通、國鴻氫能，同為氫燃料電池系統商的捷氫科技在2023年也面臨同樣的境況。

該公司去年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入僅0.49億元，不足同期億華通和國鴻氫能的一半收入。不過(guò)，捷氫科技也指出，去年上半年營(yíng)收偏低也“受到公司銷(xiāo)售季節性影響”。

2024年3月，“氫能”作為前沿新興產(chǎn)業(yè)首次正式寫(xiě)入《政府工作報告》。這對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言，無(wú)疑是一針強心劑。

盡管當前氫能公司整體面臨著(zhù)持續虧損的尷尬境地，但業(yè)內認為，2025年，國內氫能產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)規?；l(fā)展的拐點(diǎn)。

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