日前，上汽集團發(fā)布公告稱(chēng)，集團旗下上海捷氫科技股份有限公司（下稱(chēng)“捷氫科技”）此前向上交所提交了首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng )板上市的申請材料，6月28日，捷氫科技獲上交所受理。

作為上汽集團分拆上市的“排頭兵”，捷氫科技的上市計劃早就從去年開(kāi)始醞釀，而隨著(zhù)其上市申請被受理，該公司IPO進(jìn)程也宣告走過(guò)了一半。資料顯示，捷氫科技是一家專(zhuān)注于燃料電池電堆、系統及核心零部件的研發(fā)、設計、制造、銷(xiāo)售及工程技術(shù)服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。

根據招股書(shū)內容，捷氫科技擬募集資金總額為10.6億元，本次募集資金投資項目主要是燃料電池生產(chǎn)建設、燃料電池新產(chǎn)品產(chǎn)線(xiàn)建設、研發(fā)中心升級建設項目以及補充流動(dòng)資金項目。

近年來(lái)，在政策引導下，氫能行業(yè)快速發(fā)展，氫燃料電池汽車(chē)也是新能源汽車(chē)發(fā)展的重點(diǎn)路徑之一，作為燃料電池行業(yè)的頭部企業(yè)，捷氫科技的上市計劃，被不少人認為其將發(fā)揮助力燃料電池商業(yè)化的作用，甚至將其比作鋰電池行業(yè)的龍頭寧德時(shí)代。

黃河科技學(xué)院客座教授張翔表示，捷氫科技依托于上汽集團，有些類(lèi)似弗迪電池與比亞迪的關(guān)系，并不是獨立的供應商，其很難會(huì )像寧德時(shí)代那般具有影響力。另外，張翔提到，看似平靜的氫燃料電池領(lǐng)域實(shí)則已經(jīng)是一片紅海。

上汽市場(chǎng)化改革范本 捷氫科技進(jìn)入氫燃料板塊

捷氫科技的上市計劃，某種意義上來(lái)說(shuō)或許可以看作上汽集團市場(chǎng)化改革的范本，目前來(lái)看，上汽集團旗下軟件公司零束已由分公司改制為子公司，原來(lái)上汽乘用車(chē)旗下的飛凡汽車(chē)也實(shí)現獨立運營(yíng)。

而捷氫科技的分拆上市也是上汽集團市場(chǎng)化改革的一部分，據了解，上汽方面表示，包括捷氫科技在內，上汽集團今年還會(huì )推進(jìn)旗下多家科創(chuàng )型企業(yè)的市場(chǎng)化改革，計劃培育20家“科創(chuàng )小巨人”企業(yè)。而捷氫科技是上汽首家啟動(dòng)分拆上市的“科創(chuàng )小巨人”，也是國有汽車(chē)集團中首家啟動(dòng)分拆上市的下屬企業(yè)。

而上汽集團之所以先期推進(jìn)捷氫科技的上市計劃，或許也是看上了捷氫科技目前的實(shí)力。招股書(shū)顯示，捷氫科技目前已具備大功率燃料電池電堆與系統設計開(kāi)發(fā)和量產(chǎn)能力，以及燃料電池整車(chē)動(dòng)力系統集成與適配開(kāi)發(fā)能力，并積極推動(dòng)核心零部件的國產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。

而這部分能力則或許來(lái)源于其研發(fā)投入，招股書(shū)顯示，在研發(fā)方面，近三年，捷氫科技研發(fā)費用分別為2938.95萬(wàn)元、9476.35萬(wàn)元和1.12億元，累計研發(fā)費用為2.37億元。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司已擁有101項授權專(zhuān)利，其中已授權發(fā)明專(zhuān)利62項，實(shí)用新型39項。

此外，該公司的營(yíng)收能力也比較樂(lè )觀(guān)，招股書(shū)披露的財務(wù)數據顯示，報告期內，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)保持穩健增長(cháng)，最近三年營(yíng)業(yè)收入分別為1.1億元、2.5億元和5.9億元，復合增長(cháng)率達到128.64%。值得一提的是，從目前的市場(chǎng)占有率看，捷氫科技的表現是十分不錯的，數據顯示，工信部2021年前五期目錄中，捷氫科技的配套率達到了7%，僅次于億華通和廣東鴻力。

而在IPO之后，科創(chuàng )板的氫能源板塊，也將正式迎來(lái)捷氫科技這家新公司，當然，如果受理通過(guò)的話(huà)。

氫能源賽道難以培養一個(gè)“氫茅” 捷氫科技很難成為獨角獸

從招股書(shū)中披露的數據看，捷氫科技的營(yíng)收能力以及市占率，甚至研發(fā)投入帶來(lái)的技術(shù)預期看，該公司宛如一匹還沒(méi)有脫韁的黑馬。但或許捷氫科技依然無(wú)法發(fā)揮寧德時(shí)代那么大的作用，同時(shí)氫能源賽道目前也很難培養一個(gè)類(lèi)似寧德時(shí)代的上市公司。

不可否認，氫能源是被政策青睞的一個(gè)環(huán)節。2022年3月，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(cháng)期規劃（2021—2035年）》，明確提出要“有序推進(jìn)氫能在交通領(lǐng)域的示范應用，拓展在儲能、發(fā)電、工業(yè)等領(lǐng)域應用”。

《規劃》明確了氫的能源屬性，是未來(lái)國家能源體系的組成部分，將充分發(fā)揮清潔低碳的特點(diǎn)，推動(dòng)交通、工業(yè)等用能終端和高耗能、高排放行業(yè)綠色低碳轉型。同時(shí)，明確氫能是戰略性新興產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)方向，是構建綠色低碳產(chǎn)業(yè)體系、打造產(chǎn)業(yè)轉型升級的新增長(cháng)點(diǎn)。

但目前來(lái)看，氫能源在汽車(chē)領(lǐng)域的商業(yè)化落地并不能算成功，據市場(chǎng)調研機構SNE Research公布最新數據，2022年一季度，全球各國注冊氫燃料電池汽車(chē)總銷(xiāo)量3939輛，同比下滑2.7%，無(wú)論從絕對量還是增速來(lái)看，其表現都相對低迷。業(yè)內人士分析指出，氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展總體還處于早期階段，在汽車(chē)等領(lǐng)域的應用也尚在探索之中。技術(shù)層面，氫燃料電池系統及其關(guān)鍵零部件的研發(fā)和制造具有較強的技術(shù)壁壘，近年來(lái)也需要向著(zhù)低成本、高效率的方向進(jìn)一步突破。

值得關(guān)注的是，從資本市場(chǎng)看，氫燃料電池生產(chǎn)商的境遇也并不算好，工信部2021年前五期目錄中配套率第一的億華通，6月29日收盤(pán)報收98.71元，相比去年年末220元左右/股的股價(jià)回調了不少。這種變化或許也在說(shuō)明，目前的氫燃料電池并不如鋰電池那般受追捧。

而捷氫科技的業(yè)務(wù)銷(xiāo)路對上汽集團的依賴(lài)性是明顯的，據招股書(shū)顯示，2019年度，上汽集團及其同一控制下的企業(yè)為捷氫科技提供了約1.12億元的銷(xiāo)售額，占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比達99.70%。2021年，這一比例雖有所下降，但仍然占到了39.24%。張翔對《道哥說(shuō)車(chē)》編輯表示，捷氫科技是一個(gè)依托于上汽集團的供應商，其很難像寧德的時(shí)代那樣，通過(guò)上市，變成行業(yè)龍頭，不會(huì )像寧德時(shí)代那么有影響力。

另外張翔提到，捷氫科技最大的優(yōu)勢也在于依托上汽集團，除了上汽集團早期氫能源布局為其提供的技術(shù)積淀外，也為其帶來(lái)了很多的訂單，“沒(méi)有上汽集團的話(huà)，捷氫科技作為獨立供應商，在行業(yè)集中度不高、競爭激烈的氫燃料電池行業(yè)，很難有一定數量的大訂單”。據了解，截至2021年，國內僅覆蓋氫燃料電池制造業(yè)務(wù)的上市公司就多達17家（上汽集團除外），而即便是領(lǐng)頭羊億華通在工信部2021年前五期目錄中配套率也僅僅為10%。

IPO對于捷氫科技無(wú)疑是件好事，但成為氫能源賽道的“寧德時(shí)代”，對于捷氫科技來(lái)說(shuō)任重而道遠。